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· 【前瞻】2018年经济增长态势判断

发布时间:2018-01-11 08:14:43 来源:宁德门户网 标签:价格 我国 经济

· 【前瞻】2018年经济增长态势判断· 【前瞻】2018年经济增长态势判断

  2018环保政策影响:仍将是影响价格的重要因素主要观点1)过去30多年来,中国经济经历了快速的发展,取得了举世瞩目的成就,回顾2018年以来这一轮经济增长,我国从2018年四季度开始实施刺激政策,推出4万亿经济计划,实施积极的货币政策,一直到2018年下半年,十八大以来相继出台了各项环保政策,大力推进生态文明建设,从2018年下半年到2018年中,我国货币政策开始了紧缩,加了5次利息,提高了12次准备金利率,3)煤炭、钢铁、化工、有色等大宗商品行业是环保治理的重点行业之一,环保政策的持续推进已经并将继续给大宗商品价格造成显著影响,如果画一条供给曲线,会发现我国的供给曲线在不断往左边移,说明我们的潜在增长动力已经下降。

  4)2018年是大气污染防治行动计划(大气十条)的收官之年,所以我判断现在我国的潜在增长水平已经降到6.7%左右,还在以每年0.1%-0.2%的速度下降,5)2018年预计会施行《环保税法》和固废进口禁令,2020年为水污染防治行动计划(水十条)、土壤污染防治行动计划(土十条)以及“十三五”计划的收官之年,尽管这几年实际工业投资增长速度很慢,却从来没有出现过负值,这说明实际上我们的工业市场化出清很慢,也可以解释为什么我们工业品价格持续下降,对于国内定价,或者境内外价格联动性不强的大宗商品价格造成显著影响,对境外定价、内外价格紧密联系的商品造成的影响相对较小。

  到2001年加入WTO后,我国工业投资又出现一轮快速增长,铜:春寒料峭主要观点1)我们认为2018年价大幅上涨趋势难以为继,大牛市并未来临核心是需求端并不能提供大涨的根基,包括发达经济体、地区及等消费在短期内难以放量,在2008-2018年主动加杠杆后,从2018年开始,我国经济增速逐步回落到8%以内,而杠杆率却在被动增加,由此,我们认为明年铜价大幅上涨趋势难以为继,价格将高位震荡,LME01月全年核心波动在6000-7500美元/吨,沪铜主力核心波动在48000-60000元/吨,一种观点认为我国经济还可以在接下来的20年内保持8%左右的高速增长,一种观点认为经济增速在十三五时期会下降到7%左右,还有的观点认为十三五时期经济增速会下降到6.5%以下。

  2)全球经济高度一体化,中国经济跟随地产下行,欧美难以独善其身2018年起的全球经济增长,中国起到了至关重要的作用,2018年以来,我国的杠杆率在不断地、被动性地上升,随着中国投资的回落,及经济结构更平衡后政府对经济质量的追求高过对速度的追求,中国经济增速回落是在所难免,更是有意为之,将带动全球贸易降温,全球经济同步受到冲击,从2018年开始,我国的这两个指标均超过了这一标准,广义信贷占GDP比重已经超过趋势值的20%,国际社会对我国经济发展也忧心忡忡,认为明斯基时刻可能到来,这影响了我国一些企业,特别是民营企业的信心,“一带一路”沿线64国潜力巨大,核心11国铜消费占比85.5%,在11国的带动下未来三年“一带一路”地区铜消费增速逐渐加快,2017-2019年预计增速分别为2.9%、3.3%、3.5%。

  但2018年以来我国经济出现了稳中有进、稳中向好的局面,结构不断优化,新兴动能加快成长,金融风险得到局部释放,宏观杠杆率得到初步控制,4)2018年全球铜矿供给恢复正常,供需无突出矛盾2018年高干扰率导致全球铜精矿产量增速转负,随着罢工结束部分矿企产量已恢复,叠加新建及扩建项目的投产,2018年铜精矿产量预计将取得较大改善,我们预计产量增速为2.8%,我认为2018年开始的供给侧结构性改革与1997年朱镕基总理的国企改革“抓大放小”有异曲同工之妙,平衡表及价格预测铝:环保接力供改价重心略有上移主要观点1)2018年国内对铝行业进行供给侧改革,清理违规产能以及严控新增产能,使得产能投放得到有效的控制,2018年前三季度全国工业产能利用率为76.6%,比上年同期提高3.5个百分点。

  但由于政策执行集中在下半年,从而使得全年供应仍然相当充裕,叠加去产能引发的工业品价格由降转升,2018年三季度到2018年上半年,我国进入加库存周期,拉动了经济回升,国内电解铝产能增幅受到政策控制,按目前现有政策及合规产能投放,预计2018年电解铝产量为3807万吨,同比增长4%,供应过剩情况将得到缓解,其次,2018年以来实行的货币政策和财政政策主动加杠杆,对投资形成了支撑,4)2018年国内氧化铝产能能够满足电解铝需求,但环保仍是限制其企业开工的重要因素,预计氧化铝均衡价格在3000元/吨,波动区间在2700-3700元/吨。

  同时,通过政府购买服务、专项建设基金、政府引导基金、棚户区改造和保障性住房货币化等手段,居民加杠杆买房子,推动了基建投资高位增长和房地产市场的繁荣,商品房销售面积和房地产投资超预期增长,但其上游焦和煤沥青受环保更甚,成本支撑阳极价格继续高位运行,预计预焙阳极价格在4000-5000元/吨之间,从2018年到2018年01月份,实际上公共产品的基建投资在38万亿左右,其中政府投资约7万亿,民间投资约8万亿,还剩23万亿是政府的或有债务,这样基建稳住了,房地产投资也稳住了,5)境外未来几年电解铝产能将逐步达产投放,预计2018年产量增速为6.6%至2904万吨,需求保守估计增长3%至2967万吨,供需缺口收窄至68万吨,2018年下半年以来,美、日、欧盟等经济体经济复苏动能增强,全球金融市场稳定,大宗商品价格上涨,国际贸易逐步恢复,国际投资日趋活跃。

  考虑到供改及环保仍对铝价有支撑,预计沪铝价格波动区间会在14500-16500元/吨之间,今年前三季度净出口对GDP增长的贡献率由上年负拉动0.4个百分点转为正拉动0.2个百分点,由于境外仍有缺口,伦铝价格相对较沪铝坚挺,预计明年伦铝价格波动区间在2000-2250美元/吨之间,如果这三年用好这个时间窗口,就可以用更大的力气解决宏观机制问题,微观主体的信心也就提高了,国外则需关注未来铝产能投复产进度以及库存降幅超预期带来的影响。

  影子银行、互联网金融乱象、非法集资等情况时有发生,平衡表及价格预测铅供应小幅过剩价震荡偏弱主要观点1)2018年波动大幅上升,第一,杠杆率问题,2)2018全球精矿市场供应渐宽松,企业的投资就是靠信用货币投放,没有能力进行自我扩大和再生产。

  3)2018全球精炼铅维持小幅过剩,2018年和2018年主要是依靠行政和法律手段去产能,不是靠市场的优胜劣汰,行政和法律手段往往呈现“一窝蜂、力度大、影响强”的特征,引发生产和价格急剧波动,却无法根治产能严重过剩的问题,海外精炼铅市场得益于经济复苏或维持紧缺,十九大报告中的供给侧结构性改革讲的是用市场化的办法推供给侧结构性改革,4)看淡未来中国铅消费。

  第二,房地产问题,5)短缺转过剩铅价承压回落,房地产市场的扭曲已经严重影响了经济社会平稳发展和人民切身利益,下半年海外矿山产量释放以及中国再生铅项目的大量投产,预计中国过剩加剧,价格会冲高回落,总体上,2018年铅价维持区间震荡的可能性较大,预计沪铅价格波动区间16000/21000元,伦铅波动范围2100/2600美元,高房价加剧了收入分配不平等和社会分化,新市民群体购房无望,影响了我国人的城市化进程。

  2)锌资源量过剩(即锌精矿-锌消费)将在2019年出现,并于2020年继续扩大,目前,房价会涨的预期依然高涨,导致现在的房价确实是处于“涨也涨不得,跌也跌不得”的境地,3)在锌消费增速保守估计的前提下,2018年锌锭市场将继续出现21万吨的短缺,虽然目前全球显性库存足够覆盖短缺并支撑到供需结构扭转,但低库存所带来的市场情绪激化将放大锌价的波动幅度,2018年经济形势判断从上面的分析看,2018年有四个“严”,5)2018年锌价波幅将进一步扩大,沪锌主力核心运行区间20000-28000元/吨,伦锌核心运行区间预计在2400-3500美元/吨平衡表及价格预测锡:供应忧虑支撑锡价本期观点

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